银河证券研报指出，随着经济结构性调整 ，传统投资增速趋缓 ，外部环境不确定性加大，出口依赖型企业面临压力 ，消费在“三驾马车”中的作用和地位更加凸显。展望“十五五 ”时期 ，有效需求不足仍然是突出矛盾 。“十五五 ”规划或将围绕推动收入分配制度改革、提供高品质消费供给、完善促消费长效机制等方面释放消费潜力 。A股当前消费风格估值处于历史低位，估值修复空间较大。重点关注估值处于历史中低位且业绩分位数表现相对靠前的啤酒 、饲料加工 、畜牧养殖、白色家电 、调味品等 。
全文如下【中国银河策略】布局消费主题投资机遇——“十五五”规划展望系列
核心观点
中国经济增长中的消费：随着经济结构性调整 ，传统投资增速趋缓 ，外部环境不确定性加大，出口依赖型企业面临压力 ，消费在“三驾马车 ”中的作用和地位更加凸显 。展望“十五五 ”时期 ，有效需求不足仍然是突出矛盾。“十五五”规划或将围绕推动收入分配制度改革 、提供高品质消费供给、完善促消费长效机制等方面释放消费潜力 。
“十五五 ”时期：政策引领消费转型：（1）国家层面的总体框架：党的十八大以来，中央将扩大内需作为战略基点 ，党的十九大强调增强消费的基础性作用 。2020年政治局会议首次提出“需求侧改革 ” ，旨在贯通经济循环环节，形成供需高水平动态平衡，服务新发展格局。党的二十大报告指出 ，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来 。截至2024年 ，中央经济工作会议持续突出消费战略地位 。（2）部委联合发布的专项政策：扩大内需从应急纾困转向体系化建设，再到精准深化的系统性战略部署。随着政策协同发力 ，消费增速明显回升 ，固定资产投资稳定增长 。“两新” 、消费券 、入境消费和消费金融等政策对消费有着促进作用 。
A股消费主题投资机会：（1）业绩表现：2010年以来，随着宏观经济增速放缓 ，消费风格业绩增速中枢下移。消费风格营收增速仍处于磨底阶段 ，2025年上半年呈现边际回暖迹象；归母净利润同比自2023年底以来持续实现正增长；ROE（TTM）为10.48%，处于2010Q1以来21%分位数水平。（2）行情回顾：2016年至2021年初 ，消费行情走势震荡向上 ，且相对全A指数呈现超额收益 。2021年以来，随着盈利增长放缓 ，估值进入消化期 ，消费行情震荡回调 。2024年“924 ”以来，消费行情迎来反弹。（3）估值：当前消费风格估值处于历史低位，估值修复空间较大 。重点关注估值处于历史中低位且业绩分位数表现相对靠前的啤酒、饲料加工 、畜牧养殖 、白色家电、调味品等 。
港股消费主题投资机会：（1）业绩表现：港股消费板块营收增速2010年至2015年呈下行趋势 ，2016年至2021年震荡上升 ，2022年至2024年维持在中低水平。当前可选消费业绩景气度处于历史中等水平，日常消费处于历史中低水平 。（2）行情回顾：2010年至今 ，港股消费板块经历了三轮完整的涨跌行情 。2010年以来的上涨行情中 ，涨幅最高的行业依次为：酒店餐馆与休闲 、汽车 、家电、休闲用品，体现出消费的时代变迁。（3）估值：港股消费板块估值处于历史中低水平 ，且日常消费板块估值分位数相对更低 。
风险提示
国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险 。
（文章来源：界面新闻）
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