A股止步“八连阳 ” ，暂时退守3700点以下 ，有投资者调侃“吃肉没跟上，挨打没落下 ”；有投资者表示：终于迎来牛回头 ，珍惜倒车接人机会。甚至有机构喊出年底有望冲击4000点的口号 。
尽管市场调整 ，但各项数据指标着实“炸裂”：A股成交额连续两日破2万亿，8月13日 、14日 ，两市成交额分别超2.15万亿 、2.3万亿；与此同时 ，两融余额同样破2万亿元，市场交投火爆 。此外，全球范围来看 ，年初至今 ，中国股票在全球范围内表现强劲，MSCI中国指数以26.9%的涨幅超过全球主要股指。
8月以来 ，市场涨多跌少 ，但似乎站稳了3600点关口 。正如永赢基金所言，回顾历史 ，多数时候股市在3600点都容易反复拉扯 ，最终两次成就了2007年、2015年的大牛市，因此3600点是一道龙门 ，能不能跳过去 ，尤为值得市场关注 。
牛市味道？公募热议超预期大涨
最近A股的持续走强超出了大多数人的预期，对于持续表现较好的原因 ，基金公司第一时间给出了解读。
首先 ，政策呵护是本轮牛市的基础 。创金合信基金首席权益策略分析师 、投资经理罗水星认为，去年924以来，资本市场从重融资轻投资转向投融资并重 ，对减持 、融资的监管要求比以前严格 ，有利于健康慢牛的行情 。
其次，市场担忧风险阶段性解除。罗水星表示 ，最直接是出口经受了关税的冲击之后 ，韧性超预期。最近公布的7月出口数据继续超预期，中国供应链的优势短期之内很难被取代 。
景顺长城基金指出 ，经贸关系缓和之外 ，全球资金提前交易流动性宽松，美债利率和美元小幅回落 ，港股直接受益 。而且美联储降息也可能打开国内降息的空间 ，直接利好A股表现。
第三是产业层面，从AI革命正在不断深化、拓展到方方面面 ，海外算力需求预期不断上修 ，国产算力技术进步稳步推进，AI应用开始创造收入，从投入到产出形成了正循环；创新药方面 ，中国药企研发实力和性价比被海外大药企认可 ，创新药出海降维打击，海外需求暴增 。机器人 、核聚变 、军工、金融科技等主题也层出不穷 ，市场交易活跃 。
第四是投资者交投情绪提振 ，市场在流动性驱动下持续上涨。景顺长城基金介绍，7月以来A股市场明显走强 ，背后主要由流动性驱动 ，增量资金加速流入市场，一方面市场筹码结构改善 ，赚钱效应开始积累 ，个人投资者入市意愿增加，融资余额快速上升并突破2万亿元；另一方面此前机构仓位普遍偏低 ，近期出现普遍净流入 。
摩根资产管理亚太首席策略师许长泰认为 ，当前A股市场的信心回暖可能处于前期阶段，相较于更早反映乐观预期的港股，境内投资者的风险偏好或仍有修复空间 ，并处于渐进式修复中 。
谁在买入？华创证券徐康团队研报给出直接的总结 ，本轮市场回暖或是政策、资金共同作用的结果。
首先，政策端 ，具备明确且强有力的“政策底 ”：央行维持“适度宽松 ”货币政策 ，保障流动性合理充裕并引导融资成本下行；证监会则推出一系列“活跃资本市场 、提振信心”的组合拳 。
其次，在资金端体现为三大关键流向：“国家队 ”角色转向发挥“稳定器 ”和“压舱石”的稳定预期作用；政策引导保险 、养老金等长期资金稳步提高权益配置 ，市场提供长期稳定的源头活水 ，以及南向资金成为重塑港股的核心力量，2024年以来持续大规模净流入 。
融资余额超2万亿意味着什么？
A股融资余额时隔10年再次冲破2万亿大关 ，并连续两日超过2万亿 ，交投着实火热。广发基金投顾团队认为，融资余额 ，衡量的是大家对于“看好后市”的热情 ，对股市具有较为正面的提振效果：一方面是投资者对于A股的市场情绪明显改善，是对A股权益资产的利好；另一方面，投资者整体的风险偏好大大提升 ，不过融资杠杆是一个双刃剑 ，收益亏损会被同步放大 。
更为重要的是，融资余额的增加意味着市场的增量资金增加了 。不过 ，也有投资者会担忧 ，参考2014-2015年的大牛市，当融资杠杆过高的时候 ，会增加拥挤度和泡沫化倾向 ，现在行进到哪一步了？
广发基金投顾团队进一步指出，这10年来市场和宏观经济都发生了巨大的变化 ，2015年5月20日 ，万得全A的总市值为65.67万亿元；而截至8月11日，万得全A的总市值为110.6万亿元 ，已经接近翻倍；此外 ，当时广义货币M2总量为130.7万亿元；而截至2025年6月，M2总量为330.3万亿元，已经翻了2倍多。因此 ，在流动性整体更加充裕的背景下 ，大家对市场不用过于悲观。
基金公司乐观看后市，但需注意资金获利了结波动
沪指退守3600点 ，后市会如何演绎？
罗水星认为 ，站在当前位置，对于后市 ，一方面 ，暂时还没有看到有大的风险冲击，新兴产业的技术进步和需求爆发趋势还在 ，叠加国内外宽松预期升温 ，市场暂时没有大的风险；另一方面，确实市场本身情绪处在高位 ，需要关注交易层面的波动 。建议重点关注国内外算力、AI应用 、创新药 、新消费、机器人 、核聚变 、有色和反内卷受益的板块 。
景顺长城基金也是先表达乐观态度 ，公司认为，资金面积极变化支撑对下半年市场维持相对积极的观点。
“短期来看，市场仍具备较强的动量效应 ，但连续上涨之后需要关注资金获利了结的波动 。 ”景顺长城基金表示 ，中期维度，要重视A股市场资金面已出现积极变化 ，居民储蓄存款高增长叠加“资产荒 ”的环境下 ，对于高回报资产有较强的配置需求 。随着市场赚钱效应的回升，市场有望进入场外资金流入与市场上涨的正向循环状态。
在配置方面 ，广发基金投顾团队认为 ，权益市场风险偏好显著增强，市场赚钱效应与增量资金流入形成正循环 ，建议后续中报业绩披露或将给予市场更多指引 ，结构上短期可考虑关注产业趋势催化下景气向上的科技成长领域，以及股息率具备性价比的红利品种；中长期来看 ，待PPI回升趋势进一步明确 ，可以重点关注经济基本面改善带来的顺周期和消费领域的机会 。
此外，对于红利板块，金鹰基金认为 ，政策强化分红、利率处于较低水平或仍是未来较长时间的基准情形 ，重磅政策推动中长期资金持续入市的背景下，资金更天然偏好高息资产 ，在经济复苏的弹性空间尚未打开前 ，红利有望受益于稳定的基本面而阶段性占优，短期仍具有防御配置属性 。
（文章来源：财联社）
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